5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。选择复句例子十个，选择复句例子5个p>

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医选择复句例子十个，选择复句例子5个疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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