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三公里是多少米，三公里是多少米沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守(shǒu)的(de)重要支(zhī)撑(chēng)。

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　　二、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持(chí)续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即(jí)的第(dì)三届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字(zì)经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台。今(jīn)年(nián)国(guó)务院改组(zǔ)又新(xīn)设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经(jīng)济”的基(jī)础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的(de)全年(nián)宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度(dù)依(yī)赖(lài)海(hǎi)外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国(guó)内(nèi)市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于(yú)人民(mín)币(bì)升值(zhí)的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需(xū)求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其是行业(yè)龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的(de)战略(lüè)性产业(yè)之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮(lún)船(chuán)的订单大幅(fú)提(tí)升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企(qǐ)业(yè)重组整合和(hé)产能优化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造业已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)实现结构调整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢(huī)复良好。业绩(jì)确定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时(shí)近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司(sī)更加(jiā)注(zhù)重投资人回(huí)报，多(duō)家(jiā)公司发布股东回报计(jì)划(huà)，大幅提(tí)高分(fēn)红比例(lì)以及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资(zī)人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连(lián)续三个月(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高(gāo)分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修(xiū)复空间较大。