近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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