近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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