四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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