申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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