本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机>

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(p为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机iāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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