5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　前肖是指哪几个生肖mg alt="医药板块底部或(huò)已(yǐ)现(xiàn)？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(z前肖是指哪几个生肖ǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(前肖是指哪几个生肖huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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