金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济(jì)学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由(yóu)于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的(de)加息(xī)过程又(yòu)带来银行(xín太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗g)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入(rù)长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年底的(de)坑，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服(fú)务(wù)性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通(tō太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ng)缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会(huì)。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障(zhàng)到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应(yīng)传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价格(gé)带动(dòng)会(huì)逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看(kàn)，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下(xià)降(jiàng)既(jì)不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不(bù)可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之(zhī)一。华泰(tài)宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优势(shì)凸显。

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