本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万！第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特(tè)估概(gài)念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的(de)估值(zhí)相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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