金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CP无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理I、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求。

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