5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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