近(jìn)日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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