近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖siki老师是哪个大学的？掘盈利(lì)能力(lì)持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入(rù)额前(qián)十(shí)的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报公布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机(jī)构(gòu)跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局(jú)等多家主权财富基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中(zhōng)国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他们(men)对(duì)于国企改革的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理等以(yǐ)增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资的(de)选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金融类国企公司截至去年年底的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也(yě)有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在(zàisiki老师是哪个大学的？)报(bào)告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对(duì)于能够持(chí)续提供(gōng)良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的(de)公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市(shì)净率交易的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行业(yè)，目(mù)前来(lái)看大部分(fēn)国企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动(dòng)，增强透(tòu)明性是全(quán)球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国(guó)企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股(gǔ)票策(cè)略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极(jí)低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个(gè)高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股息或股票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看(kàn)，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例如部分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除(chú)有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市场，投(tóu)资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等(děng)到所有的(de)证(zhèng)据都摆在(zài)面(miàn)前，那(nà)么他们已经(jīng)被市(shì)场价(jià)格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远不(bù)会有百分百的确定性或(huò)信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中(zhōng)国市(shì)场我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从(cóng)大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到(dào)符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据(jù)显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力(lì)。

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