美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上(shàng)限危机_D是什么意思，_3是什么意思仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债_D是什么意思，_3是什么意思务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态_D是什么意思，_3是什么意思度。

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