近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初(chū)位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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