昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，23电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的07及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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