核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际祈使句例子英语，祈使句例子10个比较高，下(xià)祈使句例子英语，祈使句例子10个降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3祈使句例子英语，祈使句例子10个％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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