国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的(de)公(gōng)开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资(zī)本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构(80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美(měi)元的(de)趋(qū)势(shì)压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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