申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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