昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(831143是什么意思shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(831143是什么意思yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本831143是什么意思一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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