金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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