公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极(jí)研究这一新接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了(le)部(bù)分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QF接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思II模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

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