调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对(duì香港名媛是做什么的)于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是始于路径(j香港名媛是做什么的ìng)依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(香港名媛是做什么的de)提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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