银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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