2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美(měi)联储(chǔ)持续(xù)加息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工(gōng)业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市(shì)场方(fāng)面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机(jī)构代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他(tā)们对(duì)于(yú)市场动(dòng)态的看(kàn)法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发(fā)力，中国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对(duì)稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度(dù)。中国(guó)经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤其是在(zài)第一季度(dù)超出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期(qī)则(zé)有所保留。我们(men)认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如(rú)果下半(bàn)年财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力(lì)主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的(de)压制作用会降低欧美经济(jì)的预期(qī)。日(rì)本(běn)目前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修(xiū)复(fù)，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预(yù)计(jì)美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势性(xìng)的内生修(xiū)复(fù)动(dòng)力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没(méi)有到讨论(lùn)修复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬(dōng)季陷入严(yán)重衰退(tuì)的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的(de)可能(néng)。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国经济名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要(yào)的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提(tí)高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内(nèi)经(jīng)济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年(nián)加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半(bàn)年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但(dàn)是回落(luò)的(de)速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多(duō)次(cì)提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通(tōng)胀的(de)决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储加(jiā)息的预(yù)期发(fā)生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率(lǜ)水平(píng)，以实(shí)现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环境(jìng)导致美(měi)元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球资(zī)本市(shì)场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度(dù)开(kāi)始，美(měi)国将进入(rù)一个技术性(xìng)衰退，可(kě)能在(zài)年底会(huì)有(yǒu)一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官(guān)员的点阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员(yuán)都认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国经(jīng)济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及(jí)防范金融风(fēng)险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美国金融(róng)体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触(chù)底才会(huì)构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收(shōu)益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收益率(l关一下月亮是什么意思ǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是(shì)增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这(zhè)是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题(tí)。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提升它(tā)的(de)投(tóu)放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第(dì)三，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化(huà)的(de)进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节都需(xū)要消耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一(yī)类(lèi)是公有(yǒu)云(yún)上部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本来(lái)收(shōu)费；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多(duō)元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强(qiáng)或(huò)者用户(hù)的使(shǐ)用(yòng)时(shí)长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很(hěn)多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科(kē)技和(hé)软科(kē)技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数据局，国务(wù)院重组(zǔ)科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中(zhōng)国(guó)的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发(fā)展。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随(suí)着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业(yè)在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润和现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器学习与深度学习模(mó)型(xíng)）的(de)发展将(jiāng)带(dài)来(lái)以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求与发(fā)展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数(shù)据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼(hū)吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一(yī)定时(shí)间观察其(qí)对社会(huì)产生(shēng)的(de)影响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效(xiào)执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机(jī)构(gòu)会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺(quē)失的担(dān)忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多(duō)的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在(zài)立法进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好(hǎo)个人(rén)信息(xī)保护(hù)、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)投资策(cè)略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国(关一下月亮是什么意思guó)经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票(piào)的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代(dài)表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩(mó)根资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来(lái)越差的时(shí)候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格(gé)承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对(duì)中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在时(shí)间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的估值(zhí)因素带来(lái)的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背(bèi)离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票(piào)表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认(rèn)为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的(de)利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约(yuē)改(gǎi)善，利(lì)好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落(luò)石(shí)油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的(de)互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在(zài)美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货(huò)币。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在(zài)美(měi)元强势(shì)周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美(měi)国(guó)和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下(xià)调(diào)就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场投资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终(zhōng)降息(xī)的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 关一下月亮是什么意思