上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhà可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思i)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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