四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(ku练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(ji练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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