来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然(rá二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗n)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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