昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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