上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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