核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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