私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(g大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年òu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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