财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤一厢情愿是什么意思等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产一厢情愿是什么意思品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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