4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共(gòng)物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗拖(tuō)累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复(fù)苏(sū)不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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