金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xí廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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