5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器(q乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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