美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(ju画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东é)议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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