2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(b镇关西是谁，镇关西是谁打死的iǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有镇关西是谁，镇关西是谁打死的6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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