财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)77年属什么今年多大，77年属什么今年多大202312月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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