昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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