私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(r5公里是多少米 5公里是多少步én)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全(quán)部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活5公里是多少米 5公里是多少步期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其5公里是多少米 5公里是多少步他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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