大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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