调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(xū)求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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