财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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