射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投等一系(xì)列外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)。截至上市前，大基(jī)金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正面临(lín)变局。目(mù)前，正射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也(yě)在响应市场变化谋(móu)求射频(pín)芯片(piàn)业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务(wù)为(wèi)射(shè)频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包(bāo)括智能手机以及(jí)物联(lián)网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面(miàn)，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公(gōng)司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不(bù)及和慧智(zhì)微产(chǎn)品结(jié)构更接(jiē)近的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身造血能力(lì)不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大(dà)基(jī)金(jīn)二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也是(shì)在这一(yī)阶段对慧智微(wēi)进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二(èr)期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当前的(de)股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在(zài)后一轮(lún)持续加注的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领(lǐng)域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于(yú)手机(jī)领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造(zào)成了(le)冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机(jī)未来(lái)增(zēng)速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市(shì)场的(de)下(xià)滑，射频前(qián)端(duān)市场规(guī)模(mó)与2021年的(de)市场相差无几。而接(jiē)下来，由于智能之字是什么结构的字，近字是什么结构手机的(de)温和(hé)增(zēng)长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击(jī)入股的射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球(qiú)多家(jiā)射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频(pín)芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触(chù)角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现(xiàn)出(chū)一片红(hóng)海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道(dào)还会有更(gèng)多竞争者进入(rù)，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目前，今年(nián)共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了(le)投资(zī)机(jī)构涵(hán)盖了中金(jīn)资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基之字是什么结构的字，近字是什么结构地及上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及(jí)补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域(yù)取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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