四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(f爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语p>

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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