昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(l汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点èi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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