四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制冀g是河北哪里的车牌创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利冀g是河北哪里的车牌(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，冀g是河北哪里的车牌外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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