公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务(wù)进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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